Совсем недавно фонды инвестиционного доверия в чистую энергию были одними из самых востребованных вариантов на финансовом рынке. Сочетание исторически низких процентных ставок и растущего спроса на экологически устойчивые стратегии способствовало десятилетнему росту инвестиций в проекты по ветровой, солнечной и аккумуляторной энергиям.
По состоянию на 2020 год средняя премия за акции сектора составила почти 20% по сравнению с их основными активами, согласно данным Ассоциации инвестиционных трастов. Например, Greencoat UK Wind, крупнейший и старейший фонд инвестиционного доверия в чистую энергию, привлек более 1 миллиарда фунтов стерлингов в акционерном капитале в 2020 и 2021 годах, что составило около трети его рыночной капитализации. В 2021 году Schroders, крупная управляющая компания из FTSE 100, приобрела Greencoat Capital, управляющее лицо фонда. Петер Харрисон, генеральный директор Schroders, отметил, что приобретение соответствует основным компонентам их инвестиционной стратегии.
В настоящее время фонд Greencoat работает с дисконтом, превышающим 10% по сравнению с его чистой стоимостью активов. В общем, фонды чистой энергии торгуются с средней премией примерно в два раза ниже этой цифры. Резкий рост процентных ставок, в сочетании с падением цен на электроэнергию после резкого увеличения, вызванного вторжением России в Украину, заставил инвесторов отвернуться от этого сектора объемом 15,5 миллиарда фунтов.
Тем не менее, оптимизм растет в отношении возможного возвращения инвесторов. Ключевым фактором остаются процентные ставки, после недавнего снижения со стороны Банка Англии — первого за более чем четыре года, при этом рыночные аналитики ожидают дальнейшего сокращения в 2024 году.
Джеймс Уоллес, аналитик компании Winterflood, уважаемой исследовательской фирмы, прокомментировал: «Мы ожидаем, что эти снижения процентных ставок помогут сократить разрыв, связанный с дисконтом, из-за более низких ожидаемых доходностей от инвесторов». Однако он также отметил, что влияние снижения процентных ставок может занять некоторое время, чтобы отразиться на скорректированных ставках дисконта для оценки активов, в основном потому, что текущие уровни рыночных ставок находятся на низком уровне по сравнению с историческими нормами. Рыночные ожидания указывают на возможные снижения до 75 базисных пунктов в Великобритании до конца года, и Уоллес предположил, что значительное снижение критично для значимого влияния.
Дополнительные сложности в ситуации добавляют неопределенности относительно процентных ставок, необходимых для того, чтобы цены акций совпадали с чистыми стоимостями активов, и смогут ли они восстановиться до прежних уровней оценки без падения ниже 1%.
Бен Ньюэлл, аналитик компании Investec, отметил: «Хотя возможно, что эти компании будут торговаться близко к своей чистой стоимости активов, маловероятно, что они достигнут торговых премий в 10-20% выше балансовой стоимости, если процентные ставки не вернутся на уровни, наблюдавшиеся до 2020 года».
Процентные ставки не являются единственным препятствием. Сектор новых фондов аккумуляторного хранения в Лондоне сталкивается с неопределенностями в денежном потоке. Такие компании, как Gresham House Energy Storage, Gore Street Energy Storage Fund и Harmony Energy Income Trust, торгуются на 45% до 55% ниже своих чистых стоимостей активов.
Пол Мейсон, главный инвестиционный директор Harmony Energy, отнёс многие из этих проблем к непостоянству потоков доходов. В отличие от ветровых или солнечных проектов, которые получают стабильные доходы через субсидии, фонды аккумуляторного хранения в основном получают прибыль за счёт колебаний цен на оптовую электроэнергию — покупая энергию, когда она дешева, и продавая её, когда цены растут. Более значительное снижение цен на энергию, чем ожидалось, после начала войны в Украине также негативно сказалось на фондах аккумуляторного хранения.
В этом году как Harmony, так и Gresham приостановили дивиденды. Макс Слейд, советник Harmony Energy, отметил: «Мы поняли, что связывать фиксированный дивиденд с активом с непредсказуемыми профилями доходов не всегда целесообразно».
Во время эпохи почти нулевых процентных ставок многие инвесторы ошибочно рассматривали возобновляемые источники энергии как стабильную альтернативу облигациям, по словам Алекса О’Кинниде, главы инвестиционного комитета Gore Street Capital. «То, что мы предлагаем, не является альтернативой облигациям; мы предоставляем услугу, продавая электроэнергию», — уточнил он.
Кроме того, замечено, что потенциальный сдвиг от экологических, социальных и управленческих (ESG) стратегий снизил привлекательность фондов зеленой инфраструктуры. Данные компании Calastone показывают, что в прошлом году произошло значительное снижение притока средств в ESG-фонды от британских инвесторов, худшее за всю историю наблюдений, хотя в этом году наблюдаются улучшения.
Уоллес отметил: «На фоне кризиса стоимости жизни и экономического замедления внимание инвесторов, возможно, сместилось больше к экономическим доходам, что может объяснить текущую тенденцию ухода от ESG-инвестиций».
Когда цены акций остаются ниже стоимостей активов, инвестиционные трасты в возобновляемую энергетику оказываются не в состоянии привлекать капитал через рынки акций, что ограничивает жизненно важное финансирование для новых инициатив в чистой энергетике.
Майнеш Шах, управляющий фондом The Renewables Infrastructure Group, одного из крупнейших трастов в секторе с рыночной капитализацией в 2,6 миллиарда фунтов стерлингов, заявил: «Наша цена акций сталкивается с трудностями на протяжении последних 18 месяцев. В результате мы сосредоточили внимание на управлении нашим балансовым отчетом». В течение последнего года Trig продал активов на сумму 210 миллионов фунтов, чтобы снизить задолженность, управлять дивидендами и инвестировать в новые проекты ветровой и аккумуляторной энергетики.
Если эти фонды столкнутся с финансовыми ограничениями, это также повлияет на значительный источник капитала для крупных разработчиков возобновляемых источников, особенно когда правительство стремится значительно увеличить объемы наземной ветровой энергетики, вчетверо увеличить объемы оффшорной ветровой энергетики и утроить солнечные мощности к 2030 году.
О’Кинниде подчеркнул последствия для более широкого развертывания возобновляемой инфраструктуры в свете нового правительства, отметив: «Основной канал для частных инвестиций в возобновляемую энергетику Великобритании фактически закрыт».
