Британские управляющие активами оказываются в сложной ситуации. Они не обладают масштабом крупных американских компаний, таких как BlackRock, которые могут позволить себе значительно снижать сборы на широкий ассортимент пассивных инвестиционных вариантов. Кроме того, им недостает специализированной экспертизы нишевых фирм, которые могут оправдать свои высокие затраты. Усложняет ситуацию и снижение интереса со стороны крупных инвесторов к британским акциям.
В результате акции таких компаний, как Schroders, Abrdn и Liontrust, сейчас торгуются по низким оценкам. За последние пять лет Schroders, крупнейшая из этих фирм по рыночной капитализации, испытала отрицательную общую доходность в 16%. Abrdn следует за ней с потерей в 15%, в то время как Liontrust зафиксировала скромный рост в 6%. Эти показатели значительно уступают результатам индекса FTSE All-Share, который вырос на 32% за тот же период.
Недовольство рынка по поводу этих акций очевидно: недавние падения привели к средней дивидендной доходности в 9%, по сравнению с пятилетней исторической средней в 6%. Эта тенденция вызывает вопросы среди инвесторов: могут ли эти низкие оценки представлять привлекательную возможность ценового выбора?
В последнее время как Schroders, так и Abrdn назначили новых генеральных директоров. Новый генеральный директор Schroders, Ричард Олдфилд, начнет свою работу в ноябре, сменив Питера Харрисона, в то время как Abrdn назначила Джейсона Уиндсора, который временно управлял компанией с момента ухода Стивена Бирда в мае.
Этим руководителям предстоит столкнуться с серьезными вызовами. Основная проблема для многих управляемых активами компаний, зарегистрированных в Лондоне, — это растущая популярность пассивного инвестирования, что подорвало долю рынка активно управляемых активов. Согласно данным Ассоциации инвестиций, более 300 миллиардов фунтов стерлингов сейчас вложено в индексные фонды, что составляет 23% от общего объема средств под управлением, по сравнению с всего 11% десять лет назад. Эта тенденция более выражена в США, где около половины паевых инвестиционных фондов теперь контролируются пассивно.
Основанная в 1804 году, Schroders искала пути роста в частных рынках и секторах управления капиталом. Хотя ее активы под управлением увеличились в последние годы, прибыль упала из-за возрастания затрат. Держатели акций, включая основную семью Schroders, которая владеет примерно 40% компании, ощутили это влияние.
Schroders проводила приобретения для диверсификации своего портфеля, включая покупку в 2021 году решения River and Mercantile Group за 230 миллионов фунтов стерлингов и 75% долю в компании по производству возобновляемой энергии Greencoat за 358 миллионов фунтов стерлингов. Однако эти инвестиции обернулись высокими расходами, что привело к соотношению затрат и доходов, превышающему показатели ее европейских коллег, как сообщает брокерская компания Jefferies.
Abrdn также испытала стратегические изменения, дважды исключавшись из FTSE 100 в последние годы. С момента вступления в должность генерального директора, Бирд стремился сократить расходы и увеличить прибыль, расширяя услуги по управлению капиталом и непосредственно продавая инвестиционные продукты через приобретение Interactive Investor за 1,5 миллиарда фунтов стерлингов в 2021 году. Компания также объединила или закрыла более 250 неэффективных инвестиционных фондов и вышла из непрофильных бизнесов, хотя некоторые продажи состоялись с убытками.
Несмотря на эти усилия, затраты Abrdn продолжают оставаться упорно высокими, что привело к объявлению о сокращении 500 рабочих мест ранее в этом году — примерно 10% рабочей силы — в попытке сэкономить 150 миллионов фунтов стерлингов.
Обе компании сталкиваются с постоянными вызовами в отрасли. Анализ Morningstar показывает, что маржа сборов для Schroders за последнее десятилетие уменьшилась на треть, без признаков улучшения на фоне усиливающейся конкуренции со стороны пассивных инвестиционных стратегий и регулирующего давления.
Для более мелких игроков на рынке консолидация может стать стратегией выживания. Наряду с Liontrust, такие небольшие управляющие активами, как Jupiter, Premier Miton и Polar Capital, также торгуются по уменьшенным коэффициентам цены к прибыли на уровне около 11-12. Сообщения предполагают, что Liontrust ведет обсуждения с Artemis по поводу потенциальных слияний.
Тем не менее, крупным компаниям, таким как Schroders, может быть сложнее осуществить консолидацию из-за значительных семейных владений, которые усложняют сценарии поглощения. Стратегия компании, направленная на переход от традиционного активного управления к областям с структурным ростом, включая частные рынки, сложные инвестиционные решения и управление капиталом, кажется разумным подходом. Оптимисты считают, что снижение процентных ставок может повысить привлекательность предложений Schroders на частных рынках.
Результаты были неоднозначными до сих пор; например, решения подразделение испытало отток в 7,8 миллиарда фунтов стерлингов в первой половине года. Сектор управления капиталом выглядит многообещающе, особенно с учетом расширяющегося рынка пенсионных фондов с определенными взносами, но существует множество альтернативных инвестиционных возможностей без необходимости широко инвестировать в весь портфель управления Schroders.
Тем не менее, компания демонстрирует черты качественного инвестиционного актива. С рыночной капитализацией в 5,7 миллиарда фунтов стерлингов и 774 миллиарда фунтов стерлингов активов под управлением, в сочетании с щедрой дивидендной доходностью, Schroders остается привлекательным вариантом для некоторых инвесторов. Управляющий фондами Ник Трейн, известный своим строгим отбором, имеет значительные доли в Schroders в своем фонде Finsbury Growth and Income Trust стоимостью 1,6 миллиарда фунтов стерлингов.
Ожидается, что в следующем году Schroders принесет 6% доходности, с хорошими денежными выплатами, поддерживаемыми прибылями, что подтверждается прогнозом покрытия дивидендов в 1,3 раза. В то время как текущая оценка и доходность suggest держать акции, надежная траектория роста может вызвать быстрое переоценивание акций.
В заключение, поддерживать инвестиции в британские управляющие активами желательно, поскольку их стратегии по созданию новых областей роста или ведению консолидации остаются наиболее жизнеспособными путями вперед.
