Aviva, одна из исторических компаний Лондона с корнями, уходящими в 17-й век, является крупнейшим страховщиком жизни в Великобритании, обладая значительной долей рынка в 23 процента и обслуживая более 11 миллионов клиентов с различными страховыми, инвестиционными или пенсионными полисами.
Примечательная привлекательность для инвесторов заключается в привлекательной доходности дивидендов Aviva в 7 процентов, что вызывает вопросы о целесообразности этого источника дохода.
Основанная в результате слияния Norwich Union и CGU в 2000 году, Aviva исторически была популярна на рынке в основном благодаря своим дивидендным стратегиям. Однако после назначения леди Аманды Блан на пост генерального директора в 2020 году удовлетворенность инвесторов снизилась из-за стагнации роста цен акций: общая доходность составила 85 процентов с 2010 по 2020 год, что не дотянуло до 113 процентов индекса FTSE 100.
С тех пор Блан инициировала преобразование бизнес-модели компании. С 2021 года Aviva вышла из таких рынков, как Италия, Вьетнам, Франция, Турция и Польша, а также из совместного предприятия в Сингапуре, что принесло ей более 8 миллиардов фунтов стерлингов, большая часть из которых была направлена обратно акционерам в виде дивидендов или выкупов акций. Теперь компания сосредоточена на операциях в Великобритании, Ирландии и Канаде, где занимает около 8 процентов рынка страхования имущества и ответственности.
Aviva структурирована на три основные сегмента: пенсионные программы, здравоохранение и страхование, при этом большая часть ее прибыли поступает от пенсионных продуктов, таких как аннуитеты. Широкая масштабность компании позволяет эффективно осуществлять кросс-продажи; почти пять миллионов клиентов имеют несколько полисов Aviva, а 40 процентов новых продаж приходятся на существующих клиентов в индивидуальном и корпоративном секторах.
Привлекательность дивидендов
Как одна из предпочтительных акций для получения дохода в Лондоне, Aviva продемонстрировала доходность 7,2 процента за последний год, что позиционирует ее вблизи вершины FTSE 100, который в целом дает 4,4 процента.
Несмотря на снижение покрытия дивидендов — соотношения прибыли на акцию к объявленным дивидендам — из-за недавних колебаний прибыли, оно все еще выше множителя 1. Компания готова воспользоваться своими инвестиционными портфелями, особенно облигациями и ипотеками, где рост процентных ставок положительно сказался на ее финансовых ресурсах. Коэффициент Solvency II Aviva, важный ориентир для страховщиков, составил 205 процентов на конец июня, что значительно выше желаемого порога в 180 процентов.
Более того, возврат на капитал демонстрирует улучшение, завершив первую половину года на уровне 12,4 процента, что выше 11,5 процента в прошлом году.
Стратегия Блан нацелена на повышение годового дивиденда до однозначных значений, одновременно продвигая следующий этап обновления компании за счет роста с низкими капитальными затратами и акцент на операциях в области управления активами, здравоохранения, защиты и общего страхования. С активами под управлением около 180 миллиардов фунтов стерлингов, подразделение по управлению активами все активнее выигрывает корпоративные мандаты по пенсионным программам, добавив 470 новых схем в прошлом году.
Цель повышения операционной прибыли в этом секторе с 100 миллионов фунтов стерлингов в прошлом году до 280 миллионов фунтов стерлингов к 2027 году выглядит реалистичной. В целом Aviva стремится, чтобы ее сегменты с низкими капитальными затратами составили 70 процентов запланированной операционной прибыли в 2 миллиарда фунтов стерлингов к 2026 году, увеличившись с 55 процентов, зафиксированных на конец июня.
Кроме того, рост компании в области медицинского страхования и защиты будет выгоден благодаря демографическим изменениям и увеличивающемуся спросу на частные медицинские услуги, как показывает пример 1,2 миллиона жителей Великобритании, которые в настоящее время пользуются частными медицинскими услугами Aviva — на 100 тысяч больше, чем в прошлом году.
Недавно Aviva также приобрела страховую платформу Probitas за 242 миллиона фунтов стерлингов, что позволит ей вновь войти на рынок Ллойда в Лондоне, известный обработкой специализированных рисков.
Если Aviva успешно развивает эти направления с низкими капитальными затратами, ожидается соответствующее увеличение доходности на капитал, которая может вырасти с около 15 процентов на конец прошлого года до 19 процентов к 2026 году. Этот рост, возможно, подстегнет прибыли, увеличит денежные резервы и облегчит увеличение дивидендов для акционеров.
Оценка стоимости
Хотя Aviva не обладает титулом страховщика с самой высокой доходностью в Лондоне — компании Legal & General прогнозируют доходность около 9 процентов — она торгуется со слегка заниженной ценой относительно некоторых конкурентов на основе соотношения цены к книге, которое сопоставляет рыночную стоимость с балансовой стоимостью (общими активами за вычетом обязательств). В настоящее время акции Aviva имеют соотношение 1.6, в то время как Legal & General — 3.9, Allianz — 2.1, а AXA — 1.8.
Эта ценовая скидка поднимает вероятность будущего интереса к приобретению; в конце прошлого года появились слухи о возможном интересе к поглощению, включая запросы от Allianz.
Потенциальные приобретатели могут найти в Aviva много привлекательного. Достижение поставленной цели роста операционной прибыли на уровне 11 процентов в год, хотя и амбициозно, похоже на правильном пути, о чем свидетельствует недавний отчет за полгода, показывающий увеличение скорректированной операционной прибыли на 14 процентов до 875 миллионов фунтов стерлингов, что превысило ожидания.
Этот анализ ранее оценил Aviva как акции для покупки весной прошлого года. С тех пор акции возросли в цене, обеспечив общую доходность в 36 процентов — значительно превышающую 15 процентов доходность индекса FTSE 100. Учитывая ее ведущее рыночное положение, разнообразные предложения и устойчивую траекторию роста, поддерживающую увеличение дивидендов, акции Aviva все еще могут быть недооценены.
Совет: Покупать
Заключение: Акции выглядят недооцененными на фоне оптимизированной модели и ясного пути роста.
