Drax, видный игрок на FTSE 250, представляет собой интересный случай для инвесторов. Компания, известная своими усилиями в области устойчивой энергетики, стремится поддержать Великобританию в достижении целей по углеродной нейтральности, одновременно предлагая значительную дивидендную доходность. Однако постоянно действующее регулирующее расследование вызвало вопросы о приверженности компании экологической устойчивости.
Как владелец крупнейшей электростанции в Британии, Drax подверглась критике после конверсии части своего объекта в Северном Йоркшире с угля на биомассу. Эта станция обладает мощностью 2,6 гигаВт и управляет шестью турбинами, из которых четыре теперь используют древесные пеллеты.
Drax позиционирует себя как поставщика чистой энергии, не использующего ископаемые виды топлива, однако ей предъявляются обвинения в практике сжигания импортируемой древесины для производства электроэнергии. На днях Ofgem, энергетический регулятор, завершила расследование, начавшееся в мае прошлого года, обязывая Drax выплатить 25 миллионов фунтов стерлингов в качестве компенсации.
Расследование показало, что Drax не обладала адекватным управлением данными в отношении источников древесины из Канады для своей энергетической генерации в период с марта 2021 года по апрель 2022 года. Кроме того, необходима проверка цепочки поставок компании со стороны третьих лиц. Важно отметить, что расследование не выявило фактов неправомерного получения Drax субсидий на сертификаты возобновляемой энергетики или несоответствия критериям, согласно которым по меньшей мере 70% биомассы должно поступать из устойчивых источников для получения финансирования.
Drax получает выгоду от субсидий, связанных с сертификатами возобновляемой энергетики и контрактами на разницу, основываясь на принципе, что растущие деревья поглощают углерод, тем самым компенсируя выбросы, возникающие при сжигании. В прошлом году эти субсидии составили более 500 миллионов фунтов стерлингов, но истекают в 2027 году. Аналитики предполагают, что выводы Ofgem могут открыть новые возможности для финансирования; однако откровения о недоразумениях в отчетности усилили давление со стороны экологических групп, выступающих за снижение субсидий.
Почти год назад эта колонка рекомендовала инвесторам избегать Drax, в первую очередь из-за высоких затрат, связанных с его производством электроэнергии (в прошлом году компания зафиксировала операционную прибыль в размере 908 миллионов фунтов при скорректированных доходах в 7,8 миллиарда фунтов). Следуя этому совету, акции Drax упали на 20%.
Несмотря на трудности, акции Drax восстановились летом, увеличившись на 20% с момента нашего последнего анализа, частично благодаря объявленному в июле выкупу акций на сумму 300 миллионов фунтов. Бумаги предлагают привлекательные перспективы дохода, имея ожидаемую дивидендную доходность в 4,1%, превышающую средний показатель FTSE 250 в 3,7%. Кроме того, ожидаемое соотношение цены к прибыли Drax составляет пять, что относительно низко по сравнению с аналогами, такими как National Grid (14) и SSE (11).
Хотя расследование Ofgem несколько сняло обеспокоенность по поводу акций Drax, неопределенности всё еще затмевают будущее британской биотопливной отрасли. Компания также исследует технологии улавливания углерода для своей станции, известной как биоэнергия с улавливанием и хранением углерода (Beccs). Ранее Drax сообщила, что ведет переговоры с правительством, уже инвестировав 2 миллиона фунтов в эту инициативу в первой половине года, в ожидании разъяснений по субсидиям в данном секторе.
С учетом узких прибыльных маржей, значительной зависимости от государственного финансирования и продолжающихся вопросов о своих экологических практиках, инвестиционный прогноз для Drax остаётся неопределенным. Несмотря на низкое соотношение прибыли, текущая скидка на акции Drax кажется оправданной. Рекомендация: Избегать из-за трудностей, включая низкие маржи и зависимость от государственного финансирования.
Spirax
Spirax пользовалась популярностью на лондонском фондовом рынке, и её акции выросли более чем на 900% в период с 2012 по 2022 год. Однако недавние торги указывают на то, что компания может терять своё восходящее движение.
Компания FTSE 100, ранее известная как Spirax-Sarco, сосредоточена на контроле пара, решениях для электрического отопления и насосах — ключевых компонентах в промышленных процессах, направленных на снижение использования энергии и воды, а также углеродных выбросов. Её продукция трудно заменима, что обеспечивает Spirax высокую гибкость в ценообразовании и исторически высокие прибыльные маржи свыше 20%. На конец финансового года 2023 года она также продемонстрировала коэффициент конверсии наличных средств в 81%.
Тем не менее текущий глобальный замедление промышленного производства негативно сказалось на акциях Spirax, которые упали более чем на 25% в этом году. Её последние финансовые результаты показали увеличение операционной прибыли на 11% до 147 миллионов фунтов, отчасти благодаря снижению затрат, связанных с реструктуризацией и амортизационными отчислениями. Однако с учетом корректировок, прибыль упала на 7% до 160 миллионов фунтов, не дотянув до рыночных ожиданий на 5%, при этом скорректированная операционная маржа упала ниже 20% впервые за пять лет.
Отрасль теплотехнических решений, которая составляет примерно половину доходов Spirax, столкнулась с 6% снижением продаж, что связано со слабым спросом в Китае. Тарифы особенно негативно сказались на производителях аккумуляторов для электрических автомобилей, при этом Китай представляет 10% от общего объема продаж Spirax.
Смотрим вперед, есть потенциал для улучшения, так как Spirax предварительно прогнозировала органический рост выручки в пределах среднего и высокого однозначного процента, а также двузначные увеличения скорректированной операционной прибыли за весь год, что указывает на то, что компания может преодолевать свои недавние трудности. Акции в настоящее время торгуются по 26-кратным ожидаемым прибылям, что ниже их пятилетнего среднего значения в 35, согласно данным Factset. Тем не менее, эта оценка может показаться высокой для компании, которая еще не продемонстрировала полного восстановления. Рекомендация: Держать, так как оценка привлекательна, но необходим более четкий сигнал о восстановлении.
