Причины ускорения инфляции в России: анализ расходов из ФНБ

Увеличение инфляции в России в период 2020-2024 годов было обусловлено ростом денежного предложения, особенно в контексте операций с фондами (ФНБ). Это утверждается авторами исследования, опубликованного в журнале «Вопросы экономики» и «Ведомости».

По их оценкам, на рост расходов из фонда пришлись 58 процентов увеличения денежной массы. Еще 36 процентов обеспечивалось кредитованием коммерческих банков, а оставшиеся шесть процентов были связаны со снижением остатков бюджетной системы на счетах регулятора и его интервенциями на валютном рынке, покупкой золота и другими операциями.

Среднегодовой прирост широкой денежной массы (также известной как агрегат М2) за последние два года превышал 15 процентов. В то время как в 2019-2021 годах этот показатель оставался ниже 11 процентов.

С 2022 года объем рублей в экономике увеличился на 65 процентов, что составляет 43 триллиона рублей. Как отметил директор департамента денежно-кредитной политики ЦБ Андрей Ганган, за последние четыре года Россия не сталкивалась с такими влияниями.

Производственные возможности и производительность труда не способствовали печатанию денег, так что избыточная денежная масса приводит к девальвации рубля и инфляции. По состоянию на 1 января 2025 года денежная масса (наличные в обращении, остатки средств резидентов на счетах и депозиты в рублях — агрегат М2) составила 117,5 триллиона рублей, лишь за декабрь она увеличилась на 5,9 процента. Помимо трат из ФНБ, существенным вкладом в ускорение кредитования стало увеличение темпов прироста кредитного портфеля за год — 24 процента, что поддерживало льготные программы и смягчение норматов.

Тем не менее, ведущий научный сотрудник лаборатории финансовых исследований Института экономической политики (ИЭП) не согласился с представленными о чертами инфляции из-за монетарных причин. По его мнению, на рост денежной массы приходится лишь 30 процентов роста цен, в то время как остальные нагрузки связаны с естественной инфляцией и тарифами естественных монополий, что нельзя объяснить избыточным количеством денег, так как потребление этих товаров и услуг остается стабильным.

Ранее сообщалось, что инфляция по итогам 2024 года составит 9,52 процента. Это в два раза больше, чем ожидал ЦБ ранее, но полностью совпадает с оценкой бизнеса, высказанной в те же сроки.