Инфляция, ипотека, рассрочка на маркетплейсах и замедления экономики: ключевые тезисы выступления Эльвира Набиуллиной
В пятницу состоялось очередное заседание совета директоров ЦБ России по денежно-кредитной политике. Результаты были ожидаемыми. В Центробанке приняли решение оставить ключевую процентную ставку на уровне 21% годовых. Эта ставка с начала года остается неизменной. Однако на данном заседании был подан позитивный сигнал: вероятность снижения ставки в будущем увеличилась. Вот основные моменты из выступления Эльвиры Набиуллиной на пресс-конференции.
Как высокая ставка влияет на инфляцию?
«Высокая ключевая ставка тормозит инфляцию практически мгновенно по нескольким каналам. Во-первых, это охлаждение спроса через увеличение ставок по кредитам. Во-вторых, депозитный канал, связанный со стимулированием сбережений. Третий канал — валютный. Он также вносит вклад в замедление инфляции. Жесткая денежно-кредитная политика сдерживает спрос на импорт и повышает привлекательность рублевых активов. Это помогло укреплению рубля в первом квартале, что также снизило ценовое давление. Все эти факторы способствовали замедлению инфляции. Кроме того, поддержку курсу оказало улучшение настроений на финансовых рынках с начала года. Однако в отличие от жесткой денежно-кредитной политики, этот фактор может оказаться более краткосрочным».
Снижаются ли темпы роста цен?
«Годовой уровень инфляции в марте был немногим более 10%. При этом текущие темпы роста цен замедлились примерно до 7% в пересчете на год. Это все еще многого: ощутимо и для людей, и для компаний. Но под воздействием нашей денежно-кредитной политики инфляция продолжит снижаться».
Почему одни товары дорожают быстрее, а другие медленнее?
«Замедление инфляции происходит неоднородно по потребительской корзине. Цены на непродовольственные товары быстрее откликаются на изменение ключевой ставки, чем цены на услуги и продукты питания. Так происходит потому, что товары длительного пользования чаще берут в кредит. Из-за высоких ставок объем кредитов уменьшился, спрос сократился, и в результате цены на непродовольственные товары стали расти гораздо медленнее. Что касается услуг и продовольственных товаров, то изменения в потребительском кредитовании на них влияют меньше. Здесь спрос в первую очередь определяется динамикой доходов».
Не убивает ли высокая ставка экономический рост?
«Инвестиционная активность находится вблизи высоких уровней прошлого года. Подавляющее большинство опрошенных нами предприятий планируют либо сохранить, либо нарастить объем инвестиций в этом году. В то же время темпы прироста инвестиций, по всей видимости, будут замедляться. Такие опережающие индикаторы, как продажи грузовиков и сельхозтехники, а также загрузка транспортной инфраструктуры, указывают именно на это. Одним из факторов, который ограничивает наращивание инвестиций, остается дефицит кадров».
Как геополитика влияет на экономику и инфляцию?
«Одним из главных рисков является большое охлаждение мировой экономики из-за торговых войн. Важно не только то, на сколько в итоге вырастут импортные пошлины, но и то, что рынки живут в постоянной неопределенности, связанной с этими решениями. Все это осложняет планирование инвестиций. Если реализуются дополнительные риски со стороны пошлин, то вероятно дальнейшее снижение цен на нефть. Кроме того, сохраняются риски со стороны рынка труда и инфляционных ожиданий. Инфляция выше цели уже 4 года подряд, и это само по себе создает ее высокую инерцию, которая препятствует быстрому замедлению темпов роста цен».
Не перестанут ли банки выдавать льготную ипотеку?
«В льготных программах участвует множество банков, не все из которых вводили комиссии (для застройщиков – их на днях потребовал отменить президент, – Ред.). Их пример доказывает, что и без комиссий такая ипотека остается интересной для кредитных организаций. Во-вторых, Минфин увеличил компенсацию для банков за участие в программе. Сейчас они получают возмещение в размере 24 или 24,5% в зависимости от категории жилья. При этом ставки по депозитам снизились где-то на 1 – 1,5 процентных пункта, до 20%, и банки могут зарабатывать на льготной ипотеке. Конкуренция на рынке будет способствовать тому, что для банков, которые ограничивают выдачу ипотеки, она будет снижаться, а для тех, кто работал без комиссий, — расти, они будут увеличивать эти выдачи».
Нужно ли запрещать рассрочки при покупке на маркетплейсах?
«Запрещать такие кредиты или рассрочки не нужно. Это все-таки снижает для людей доступность финансовых продуктов. Но здесь есть большие проблемы. Нужно людей защищать от навязывания, подталкивания к покупкам, других недобросовестных практик продажи независимо от того, где они происходят — на маркетплейсах или где-то еще. Рассрочка — это, по сути дела, кредит, тот же долг, поэтому очень важно скорее принять закон о рассрочке, который сейчас обсуждается в Думе и который повысит прозрачность этого рынка и установит правила по защите получателей этой рассрочки. В банковском секторе уже во многих этих вопросах отработаны. Нам нужно совместное регулирующее для маркетплейсов обязательно составлять».
Почему лечение от инфляции нужно довести до конца?
«Высокая ключевая ставка, жесткая денежно-кредитная политика — это не экспериментальное, а многократно проверенное в самых разных условиях, разными странами эффективное лекарство. Недостаточная дозировка такого лекарства может усугубить состояние пациента — российской экономики. Высокая ключевая ставка помогает справиться с перегревом спроса, и мы видим, что инфляция уже начала снижаться. Но начатый курс нужно довести до конца — во избежание рецидивов».
Напомним, прогноз ЦБ по инфляции на этот год составляет 7 – 8% годовых, а в следующем году она должна достигнуть целевых 4 – 5%. Следующее заседание ЦБ по денежно-кредитной политике пройдет 6 июня 2025 года.
